但由于快消品行业在经济发展周期中存在的滞后性,公司是东南亚大的”两乐”配套的PET瓶和PVC标签的供应商

近日,紫江企业发布了2017年年报。报告期内,公司实现营业总收入85.08亿元,比去年同期上升1.81%,实现营业利润6.71亿元,比去年同期上升122.27%;实现归属于上市公司股东的净利润5.55亿元,比去年同期上升147.81%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.07亿元,比去年同期上升1.94%。

异动原因:

在年报中,紫江企业2017年年度董事会对于过去一年的经营状况及未来的发展策略进行了详细评述,内容十分精彩,可参考价值颇高。

珠海中富是中国大、世界排名第五的PET瓶专业生产企业,具有年产50亿支PET瓶、40亿支瓶胚、50亿张瓶用标签、3000吨LDPE、LLDPE塑料薄膜和收缩膜的生产能力,行业垄断优势相当突出。公司还是目前国内唯一的PET啤酒瓶生产厂家,拥有了国内乃至世界先进的PET啤酒瓶制造技术。

经营情况讨论与分析

投资亮点:

2017年,中国经济在以供给侧结构性改革为主线的推动下,扭转了自2011年以来国内经济增速下滑的局面,实现企稳回升。但由于快消品行业在经济发展周期中存在的滞后性,去产能的步伐仍未停止。在增速放缓、产能过剩的大背景下,品牌商通过产品升级,在供给侧发力,改变盈利模式,通过大量新产品投入,小批量多品种,减量增利,将会是较长一段时间的行业主流。

公司是东南亚大的”两乐”配套的PET瓶和PVC标签的供应商,PET饮料瓶在国内的市场占有率高达60%,个别产品的市场占有率更是高达80%,行业优势明显。

另外,劳动力成本上涨和上游原材料价格上升也给制造业带来了一定的压力。面对如此变化的经济市场环境,公司经营管理的难度不断加大。2017年,公司全体员工在管理层的领导下,通过不断努力开拓新市场、开发新客户、减少资源消耗、提升资源产出,使得效益得到改善,实现了稳健经营。

公司新产品PET啤酒瓶、PET酱油瓶已实现向客户的正常供货,随着厂商和消费者对新包装的了解和接受,新产品的产销量将会逐渐增加并为公司贡献更多利润。

2017年,主要工作如下:

未来公司要成为以多层保鲜包装技术为核心的PET现代化包装企业,在继续巩固碳酸、热灌装、水饮料包装之外,要积极进行产品结构调整和升级,开辟新产品市场,丰富公司的产品线,降低对大客户的依赖,提高企业抗风险能力;又要进行产业结构调整,开拓水产品和OEM贴牌加工市场,研发高科技原料,提高包装产品的整体附加值,推动中富整个PET包装产业升级。

1、市场拓展工作

风险提示:

报告期内,在饮料需求日趋个性化、健康化的市场变化中,公司饮料包装产业集群在巩固战略客户份额的基础上,继续开发中小客户,并加大在非传统饮料及水市场的开发力度。面对快消品市场需求变化带来的改变,公司软包及新材料产业集群重视中小客户市场的开发,不断提升高附加值工业产品的销售份额,继续保持行业竞争力。其中紫江新材料继续保持快速增长态势,在3C数码市场,全面切入中高端数码类锂电客户供应链,并持续放量替代日系进口品牌;在动力电池市场,紫江铝塑膜成为软包动力电池企业铝塑膜国产化的重要选择,同多家动力电池客户进入测试或批量合作阶段。

1、PET瓶行业的客户和制造商相当集中,为争取订单稳定市场份额制造商相互存在激烈的市场竞争。饮料行业存在季节性的淡旺周期,影响公司产品的生产销售。

2、技术创新工作

2、主要原料PET聚酯切片受上游原油价格的影响,会对公司成本形成压力,直接影响公司的盈利水平。

2017年公司协同各企业积极争取国家各项创新扶持政策,为企业的发展积蓄能量。公司共获得授权专利76项,比2016年25项增加了2.04倍,其中发明专利10项,实用新型62项,外观设计4项。紫江新材料被列入2017年度上海市”专精特新”中小企业,自主研发的E91黑色铝塑膜继日本DNP之后成为全球少数供应商之一,干法铝塑膜项目正在紧锣密鼓推进中,为未来2~3年的动力铝塑膜市场布局打好基础。

投资建议:

3、资产整合及开发利用工作

中山证券岳丛忠认为:包装行业持续发展,塑料PET包装的需求不断增加,用途日趋广泛。生活水平的提高和国家实施刺激内需政策,塑料包装将得到更快速的发展。公司作为行业龙头企业,未来经营有望继续保持平稳增长,具有中长线投资价值。目标位15。5元。

借转让威尔泰股权兑现获得的收益,公司对原企业内的各类资产进行了较大规模的清理,清除冗余资产,轻装上阵。利用公司厂房资源节能降耗。既有厂房屋顶光伏项目取得实质性进展,2017年公司已获得5.3兆瓦的并网发电容量,还有7.7兆瓦的并网容量已在备案施工。以上工程预计在2018年为公司带来上百万的电费下降以及政府节能专项补助。

4、资源优化和集中采购

2017年8月,由于国家大力整治环境污染,大量中小规模造纸企业被迫关闭,造成原纸价格大幅度上升,导致瓦楞包装纸箱一路跟涨,公司与下属各企业采购部门积极应对,在保证基本供应不受影响的前提下,最大努力延缓涨价对企业带来的成本冲击。经过与各供应商的策略谈判与友好沟通,最终将涨价调整控制在一定范围内,体现了大客户采购的优势。

2017年,公司对运输进行再招投标,同时范围扩展到外省区域企业,经过评算定标,整合承运商,以量换价,招标后新价格总体下降8%左右。

目前,正在实施的还有通用备品备件的集中采购,经过前期的调研,选择供应商、实地考察及多次洽谈,最终首批选择了几家综合实力较强的供应商作为公司优选供应商,已正式启动在优选供应商平台进行采购的试点工作。

5、内部运营管理工作

公司人力资源状况得到改善。2017年,公司制造业总用工人数比2016年下降5.6%,人均营收、人均盈利大幅度提升,员工收入逐步提升。

公司物料资源状况得到改善。2017年能源改善绩效明显,各企业通过高效能源的替代应用,变频技术普及使用,以及对非生产用电的监管等措施在用电成本上实现节能降耗,2017年每百元能耗比去年同期下降10%左右。

公司资金效率得到改善。公司不仅大幅压缩库存,降低存货资金占用,还对紫东薄膜的存量资产进行全面清理处置,从而确保公司甩掉包袱,轻装上阵。

关于公司未来发展的讨论与分析

行业格局和趋势

1、行业竞争格局

包装行业下游主要是终端消费行业,需求受到居民收入和消费情况影响较大。近年来我国经济增速放缓,居民收入增长放缓。下游需求增长放缓导致了包装行业产量增速下滑。互联网的兴起带动了全球电子商务的快速发展,在改变人们消费模式的同时,也为包装行业带来新的机遇。

包装行业的客户中龙头企业一般对包装的品质要求较高,而且看重包装的增值服务,如设计、物流服务等,对价格不敏感。因看重产品宣传的连续性,一旦选择合作伙伴便不会轻易更改,与之合作往往意味着占据该行业的大部分份额,且不会陷入恶性价格竞争中,有助于提高包装企业的毛利率。比如公司和可口可乐的长期合作使得公司市场占有率一直领先。包装企业要服务好下游品牌客户,必然要从生产配套性企业不断向品牌营销服务企业转型。通过提供专业化的增值服务,有助于提高企业议价能力和客户粘性,从而提升利润空间。

饮料包装属于集中度较高的市场,但面向下游议价能力不强,受饮料行业增长放缓影响,饮料包装行业经营压力加大。国内饮料市场产品包装情况可以分成三种类型,第一类是饮料企业包装由饮料企业自身生产,比如娃哈哈、汇源、康师傅;第二类是饮料企业由外部购进包装,比如可口可乐、百事可乐、达能等,主要从品牌包装企业采购包装;第三类是数量众多的中小饮料企业,主要从中小包装企业采购包装。近年来公司凭借自身在资金、成本与规模上的优势,逐渐在竞争中占据上风。受饮料行业增长放缓影响,部分饮料企业为增强自身竞争力,开始采取供应链垂直整合经营策略,由纯饮料加工、销售商向包装环节扩展,或者利用自身品牌优势对包装行业压低采购价格,导致饮料包装行业生产经营压力加大。

2、行业发展趋势

行业受国家产业政策支持

中国包装工业的快速、健康发展和包装生产在促进国民经济建设、改善人民群众物质文化生活中的作用日益显现。近年来我国政府制定了一系列的产业政策,支持和推动塑料包装行业向高性能、高质量、环保化方向发展。《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》的发布,使得包装产业已成为一个独立的行业体系。2016年12月工信部、商务部联合发布的《加快我国包装产业转型发展的指导意见》充分肯定包装产业在国民经济和社会发展中举足轻重的地位,意见明确旨在扶持优质企业做大做强。我国政府的这些产业规划为低碳环保性塑料包装材料的发展提供了良好的政策环境。

下游主要行业发展稳定

饮料行业的蓬勃发展为本行业广阔前景提供了重要动力和基本保障。目前我国饮料消费量尚低于世界平均水平,随着国家城镇化发展的有序推进和人民生活水平的不断提高,国内饮料市场发展潜力巨大。

饮料行业的持续发展决定了当前时期和以后较长时期的饮料包装业市场容量也将持续增长,且随着饮料行业产品结构的调整,饮料包装也将呈现更多样的发展格局。

公司发展战略

关于包装业务

公司包装业务主要产品为:PET瓶及瓶坯、瓶盖、标签、喷铝纸及纸板、彩色纸包装印刷、薄膜等包装材料以及饮料OEM。主要是为饮料食品等快速消费品提供配套包装。公司作为细分行业的龙头公司,主要产品一直稳居较高的市场占有率。

公司容器包装事业部生产的PET瓶等包装材料在资金、技术壁垒、市场先入优势、规模优势以及跨国公司供应链壁垒等方面,基本呈现公司与竞争对手稳定的市场格局,占据了目标市场领先的市场份额。容器包装事业部将在稳定战略客户份额的基础上,进一步加大中小客户、新兴市场以及国外市场的开发力度,明确了未来2-3年以饮用水、调味品、乳制品和食用油为主导方向的市场突破口,保持业务的稳定发展。

饮料OEM事业部、瓶盖标签事业部受国内目标饮料市场销量增速下滑的影响,其销售收入略有下降。公司提出一是坚持与大客户之间建立起商业合作模式作基本保障,二是坚持优化内部运营,持续提升企业自身核心竞争力,在质量、成本、效率等方面不断寻找机会,降低企业经营成本,为企业长期稳定经营创造空间。饮料OEM业务系饮料代工业务,以运动饮料、果粒饮料灌装为主,是公司为优化整合包装供应链并加以延伸的产业。在经过多年的培育后,由于其良好的经营管理效率和较强的成本控制能力,使得业务不断做大与做强,已处于同行业中的领先者,并分别于上海、南京、宁波、成都、桂林、合肥、沈阳等地开设了子公司,并与国内外知名品牌饮料建立了良好的合作关系,灌装业务范围从PET瓶拓展到金属易拉罐,2017年销量达12亿标瓶。公司瓶盖标签事业部主要产品为皇冠盖和标签。皇冠盖主要使用于玻璃瓶装的酒业与饮料业,其中以啤酒业为主,约占全部使用量的90%。我国啤酒消费近年来增长放缓。
具有品牌、规模和市场优势的公司瓶盖标签事业部是国内最大的皇冠盖供应商,2017年公司皇冠盖的销量达到了183亿只,已连续22年位列国内同行业产、销量第一。

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