2)基础设施建设投资项目保持高速增长,而此举将显著加强地方政府基建投资意愿及能力

近几年我国经济进入新常态,经济结构正在进行大转型。工程机械行业在经历了四年的低位运行后,随着国家相关的各项政策出台、工程机械企业纷纷寻求出路争相进军后市场蓝海、积极推进互联网+,整个行业看到了新的希望。未来几年必将是产业转型的关键时期,还未规范的工程机械后市场也即将变革。
《2016-2021年中国工程机械行业产业市场运行暨产业发展趋势研究报告》表明当前工程机械行业大幅下降了四年,行业矫枉过正,未来将受益于基建、房地产、PPP项目推进。2016年以来工程机械存量设备开工小时持续改善,七八月挖掘机、起重机、推土机、压路机销售明显回升,周期性品种投资在业绩拐点,四季度策略性看多工程机械,推荐有综合竞争力的龙头公司,也关注小市值品种。
工程机械产品销量回升
挖掘机2016年二三月就出现了大幅回升。从挖掘机品种来看,小挖和大挖销售火爆,中挖平淡,我们当时判断小挖与房地产去库存、园区建设需求增长有关,大挖与一些有色矿需求回升有关,另外,也与国二清库存、国三挖掘机上市促销有一定关系。二季度销量仍是下降,复苏未能持续。而三季度小旺季提前到来,七八月挖掘机连续正增长,八月挖掘机行业销量增长45%,三一重工挖掘机销量增长40%,市占率第一,徐工和三一挖掘机库存紧张,恒立液压挖掘机油缸也回升了30%,盾构机油缸出货量翻倍。相比2-3月挖掘机销量增长,七八月的数据更有基本面的支撑:房地产市场持续火爆、PPP助推大型基建项目,我们认为虽然8月高增长与去年基数低有关,目前很多厂商和经销商经营压力仍很大,但是工程机械行业信心在回升,行业盈利已触底。
起重机8月行业销量也出现正增长。由于部分上市公司因信息披露的原因,未报协会销量,因此协会数据失真。我们调研中了解,7月徐工汽车起重机增长58%左右,道路机械增长30%,旋挖钻机增长57%,装载机下降13%。预计8月徐工汽车起重机增长50%,9、10月订单增长可期。中联重科8月开始汽车起重机也出现了正增长。
基建投资促进行业有望触底回升
2016年上半年,发改委批复一系列交通基础设施建设项目,投资总额近8000亿元人民币。7、8月又密集批覆12个基建项目,总投资规模达2849亿元。首8个月,发改委累计批覆基建投资项目逾万亿元。另据国家统计局消息,1-8月全国固定资产投资同比增长8.1%,其中基础设施投资增长较快,1-8月份同比增长19.7%。
铁路方面,2016年上半年铁路基建投资完成2646亿元,完成全年投资目标的43%,这意味着下半年还要完成3454亿元的铁路基建投资。随着九月份一些新项目手续的批复,近期铁路基建将掀起投资高潮。
公路与水路方面,投资下半年要放1万亿,普通公路成新基建投资主力。交通部制定的2016年公路水路投资计划是1.8万亿,其中公路投资占1.65万亿,2016年上半完成的公路和水路投资不到8000亿,这也就意味着下半年要完成的投资额超过万亿。
此外,”一带一路”战略也带动越来越多的国内企业积极抱团走出去,开拓海外基建投资项目。随着经济下行压力加大,2016年稳增长政策显著加码,基建投资则是主要发力点,全年基建投资实际增速有望超预期上行,这对于工程机械板块来说无疑是重大利好。

机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘荣,诸凯,吴丹

全球工程机械市场开始回暖。全球工程机械销售量经历连续5年下跌后开始回暖,2016年全球销量同比增长1.73%,销售额超过4000亿元,2017年全球挖掘机销量增速预计为24%。

近日中共中央办公厅、国务院办公厅已下发地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的相关文件,指出专项债可作为重大项目资本金,金融机构可提供配套融资。我们认为,此举将显著加强地方政府基建投资意愿及能力,短期经济下行压力下,国内基建、房地产投资仍将保持稳定增长。基建、地产需求的企稳,也将有效支撑挖掘机、起重机等工程机械的新增、更新需求。全年来看,工程机械依然是需求最为稳健的机械品种之一。主机厂三一、徐工19年PE仅10倍,自主可控龙头恒立、艾迪PE仅20倍左右,继续强烈推荐:三一、徐工、恒立、艾迪!

   
国内工程机械历经十年周期,业绩增长启动。1)2006-2009年,工程机械进入投资周期。高速增长的房地产和基础设施建设投资,推动行业产能快速扩张;2)2010-2011年,产能与信贷扩张期。企业利用低首付渗透市场,扩充员工人数提高产能;3)2012-2016年,去库存期。各产品销量下降,主要主机厂开始缩减产能,修复报表。从2016年7月开始,以挖掘机和起重机等为代表的主要产品销量开始逐步回升。2017年11月挖掘机销量同比增速达到107%,主要主机厂的利润弹性开始提升。

6月10日,中共中央办公厅、国务院办公厅下发地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的相关文件。文件要求科学实施“组合拳”,加强财政、货币、投资等政策协同配合,主要突破有二:1)允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金;2)积极鼓励金融机构提供配套融资,项目可以组合采取专项债+市场化融资的方式融资。

   
“存量更新+基建新增”为工程机械复苏注入动力。1)工程机械保有设备老化,加上新的环保标准出台,为行业释放稳定的更新需求。挖掘机平均寿命在8-10年左右,以8年为更新周期时,结合开工率假设,2018~2019年的更新需求量依次预计为16.1万台、17.1万台;2)基础设施建设投资项目保持高速增长,带来稳健的下游需求。“PPP”项目、“一带一路”计划及农村扶贫建设共同助力基建投资高增速;3)复苏持续受限于房地产投资增速放缓与稳健的货币政策。与2007-2011年对比,近年来房地产增速明显放缓,且货币政策相对紧缩,主要依托基础建设投资增长的行业复苏可能无法达到以往的高速增长;4)小松(中国)率先提价或带动国内挖掘机集体涨价,挖掘机有望迎来涨价福利。成本上涨为诱发因素,下游强劲需求与持续性库存出清导致供不应求为支撑,同时挖掘机市场集中度提高有利于提升挖机生产商议价能力。

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